Alphabet bilançosu yapay zekâ talebinin yavaşlamadığını gösterdi: şirket geliri %24, Google Cloud geliri %82 büyüdü; bulut işinde henüz gelire dönüşmemiş sözleşme hacmi $514 milyara çıktı. Fakat aynı çeyrekte $44,92 milyar yatırıma harcandı, yıllık yatırım harcaması beklentisi $195-$205 milyara yükseltildi ve serbest nakit akışı $5,9 milyar eksiye döndü.

Piyasa artık yalnız “yapay zekâ büyüyor mu?” sorusunu sormuyor. Bu büyümenin ne kadar nakit ürettiğini de ölçüyor. Üstelik Brent petrol $94,07’ye, resmi ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,67’ye çıktı. Yapay zekâ talebi güçlü, fakat hem şirketlerin hem yatırımcıların ödediği fatura ağırlaşıyor.

Hap bilgiler

  • S&P 500 %0,1 gerileyerek 7.498,96, Nasdaq %0,6 gerileyerek 25.690,90 seviyesinde kapandı. QQQ ($QQQ) $705,35’e indi; $700-$705 desteğinde kaldı, fakat $712 onayını yine veremedi.
  • Alphabet ($GOOGL) normal seansta $342,09’da kapandı, bilanço ve daha yüksek yatırım harcaması beklentisi sonrasında gece işlemlerinde yaklaşık $330,76’ya geriledi. Google Cloud’daki %82 büyüme talebi doğruladı; hisse tepkisi ise piyasanın artık büyüme kadar nakit akışını da fiyatladığını gösterdi.
  • Nvidia ($NVDA) %2,3 yükselerek $212,06’ya, SMH (çip şirketleri ETF’i, $SMH) %0,5 yükselerek $586,91’e çıktı. Buna karşılık DRAM (bellek şirketleri ETF’i, $DRAM) %1,8, Micron ($MU) %1,2 geriledi. Çip tepkisi ikinci güne taşındı, fakat bellek tarafı aynı gücü koruyamadı.
  • Brent petrol %3,4 yükselerek $94,07’de kapandı ve gün içinde $95’i geçti. ABD Hazine verisinde 10 yıllık tahvil faizi %4,67’ye, 30 yıllık faiz %5,15’e çıktı. Petrol ve faiz aynı anda yükseldiği için teknoloji hisselerinin hata payı daralıyor.
  • GLD (altın ETF’i, $GLD) $379,12, SLV (gümüş ETF’i, $SLV) $53,92 seviyesinde kapandı. Bitcoin perşembe sabahı yaklaşık $65.550, Ethereum $1.919, XRP $1,14 seviyesinde. Değerli metaller güçlenirken kripto önemli eşiklerin üzerinde tutunuyor, fakat Nasdaq’a yayılan yeni bir risk iştahı henüz yok.
  • BIST 100 %1,18 yükselerek 14.138,85 seviyesinde kapandı; USD/TRY perşembe sabahı yaklaşık 47,22. Bugün TCMB faiz kararı açıklanacak. Endeks 14.000’i geri aldı, fakat karar metni ve kur tepkisi görülmeden bu hareketin kalıcılığı teyit edilmiş sayılmaz.

Bugün ne oldu?

  • Associated Press verilerine göre S&P 500 10,24 puan, Nasdaq 146,30 puan, Russell 2000 ise 27,46 puan geriledi. Dow Jones yalnız 6 puan düştü. Endeksler sakin görünse de teknoloji, küçük şirketler ve savunma hisseleri arasında belirgin bir ayrışma vardı.
  • Alphabet CEO’su Sundar Pichai, şirket gelirinin yıllık %24, Google Cloud gelirinin %82 büyüdüğünü açıkladı. Bulut işinde henüz gelire dönüşmemiş sözleşme hacmi $514 milyara çıktı ve şirket yapay zekâ talebini karşılamakta kapasite sınırları yaşadığını belirtti. Bu, yapay zekâ altyapısı talebinin zayıfladığı tezini desteklemiyor.
  • Buna karşılık Alphabet, yıl geneli yatırım harcaması beklentisini $180-$190 milyardan $195-$205 milyara yükseltti. Reuters’a göre serbest nakit akışı ilk kez eksiye dönerek $5,9 milyar açık verdi. Talep tarafı güçlü, fakat bu talebi karşılamak için gereken veri merkezi, sunucu ve enerji yatırımı nakit üretimini baskılıyor.
  • Bilanço öncesi yayınında Bora Özkent (@boraozkent), yapay zekâ açısından Tesla’dan çok Google bilançosunu izlediğini; ana sorunun yatırım harcamalarının artıp artmadığı ve bu harcamaların gelire dönüşüp dönüşmediği olduğunu söylemişti. Sonuçlar iki soruya da “evet” dedi, fakat gelir artışı şimdilik nakit akışı baskısını tamamen telafi etmedi.
  • Bora’nın kısa vadeli risk çerçevesi üç başlıktı: petrol ve savaş, yüksek kaldıraç, en hızlı yükselen yapay zekâ hisselerinden diğer sektörlere para geçişi. Çarşamba günkü fiyatlar bu ayrımı destekledi. Nvidia yükselirken Micron ve DRAM geriledi; S&P 500 zirveye yakın kalırken küçük şirketler %0,9 düştü.
  • Bloomberg Television’ın (@BloombergTV) The Close yayınında yatırımcıların artık yalnız yüksek gelir büyümesini değil, kâr marjını ve yatırımın karşılığını aradığı vurgulandı. Alphabet bilançosu tam olarak bu sınavı verdi: Google Cloud büyümesi beklentiyi aştı, fakat artan yatırım harcaması hisse fiyatını baskıladı.
  • CNBC’nin Mad Money yayınında da Google Cloud büyümesinin güçlü olduğu, buna karşılık negatif serbest nakit akışının yatırımcıların dikkatini çektiği anlatıldı. Bu, yapay zekâ hikâyesinin bittiği anlamına değil; yatırımcıların artık “ne kadar harcandı?” sorusunun yanına “ne kadar nakit kaldı?” sorusunu eklediği anlamına geliyor.
  • Tesla ($TSLA) geliri %26 artarak $28,24 milyara çıktı, fakat düzeltilmiş hisse başına kâr beklentinin altında kaldı. Araştırma ve geliştirme giderleri yaklaşık %49 arttı; hisse gece işlemlerinde yaklaşık %4,1 geriledi. Robotaksi, yapay zekâ altyapısı ve insansı robot yatırımları büyürken, piyasa bu harcamaların kâra dönüşme hızını sorguluyor.
  • Yahoo Finance (@YahooFinance) yayınında Nvidia’nın yükselişine rağmen büyük teknoloji hisselerinin tamamının aynı yönde hareket etmediği görüldü. Yazılım şirketleri ETF’i IGV ($IGV) %3,1 gerileyerek $89,02’ye indi. Yapay zekâ harcaması güçlü, fakat para yine bütün teknoloji hisselerine eşit dağılmıyor.
  • Nvidia CEO’su Jensen Huang, Yahoo Finance’ta yayımlanan söyleşide daha iyi ve daha erişilebilir açık yapay zekâ modellerinin kullanımı artıracağını; daha fazla kullanımın da daha çok bilgisayar, veri merkezi ve hizmet talebi yaratacağını söyledi. Bu, Çin’den gelen düşük maliyetli modellerin donanım talebini mutlaka azaltacağı varsayımına karşı bir çerçeve.
  • Teknik analist Tunç Şatıroğlu (@tuncsatiroglu), kripto paraların önce, altın ve gümüşün sonra hareket ettiğini; sıranın Nasdaq ve S&P 500’e gelebileceğini düşünüyor. Fiyatlar bu zincirin ilk iki halkasını kısmen destekliyor: GLD ve SLV yükseldi, Bitcoin $64.000 desteğinin üzerinde. Fakat QQQ hâlâ $712’nin altında olduğu için Nasdaq ayağı teyit edilmedi.
  • Tunç, SMH ve DRAM’deki tepkinin Güney Kore’deki baskıya rağmen iki gün sürmesi halinde dip ihtimalinin güçleneceğini söyledi. SMH ikinci günü de artıda kapattı, fakat DRAM $58,85’ten $57,77’ye geriledi. Bu nedenle yarı iletkenlerde ilk onay var, bellek tarafında ise teyit hâlâ eksik.
  • Borsa İstanbul küresel teknoloji zayıflığından ayrıştı ve 14.000’i geri aldı. Bugün TCMB kararında yalnız politika faizi değil, faiz koridoru ve ileriye dönük mesajlar da izlenecek. Brent’in $94 üzerinde olması, olası bir gevşeme mesajının kur ve enflasyon üzerindeki etkisini normalden daha önemli hale getiriyor.

Piyasa seviyeleri

Global risk ve petrol

  • Brent $94,07 seviyesinde. $93 ilk destek, $90-$91 daha güçlü destek; $95-$96 ilk risk ve direnç bölgesi. $96 üzerine yerleşmesi enerji kaynaklı enflasyon baskısını büyütür, $93 altına dönüş ise teknoloji için ilk makro rahatlama sinyali olur.
  • ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,67, 30 yıllık faiz %5,15 seviyesinde. 10 yıllıkta %4,60 ilk destek ve rahatlama eşiği, %4,70 ilk risk seviyesi, %4,75 sonraki direnç. 30 yıllıkta %5,20 üzerine çıkılması uzun vadeli finansman maliyeti baskısını artırır.

ABD endeksleri

  • S&P 500 7.498,96 seviyesinde. 7.450 destek, 7.550 ilk direnç, 7.600 daha güçlü kırılma bölgesi. Endeks petrol ve faize rağmen desteğin üzerinde kaldı; 7.550 aşılmadan yeni zirve hareketi teyit edilmiş sayılmaz.
  • QQQ $705,35 seviyesinde. $700-$705 destek, $712 ilk onay, $720 sonraki direnç. ETF destek bölgesinin üst sınırında kapandı. $712 geri alınırsa Nasdaq için yeni ralli ihtimali güçlenir; $700 altı son iki günlük tamiri bozar.
  • IWM (küçük şirketler ETF’i, $IWM) $293,79 seviyesinde. $292-$294 destek, $300 ilk direnç. Küçük şirketlerin yeniden gerilemesi, yüksek faiz baskısının piyasa geneline yayılmaya devam ettiğini gösteriyor.

Temalar ve ETF'ler

  • SMH $586,91 seviyesinde. $580 ilk destek, $560 ana destek; $590 ilk onay, $600 daha güçlü toparlanma seviyesi. İkinci pozitif kapanış olumlu, fakat $590 aşılmadan geçen haftaki hasar kapanmış sayılmaz.
  • DRAM $57,77 seviyesinde. $57-$57,70 destek, $59,50-$60 ilk direnç, $61 daha güçlü devam eşiği. Önceki gün gelen $57,68 üzeri onay zayıfladı; ETF’nin yeniden $59,50 üzerine çıkması gerekiyor.
  • Micron normal seansta $959,48’de kapandı, gece işlemlerinde yaklaşık $983,28’e çıktı. $950 ilk destek, $920-$930 ana destek; $980-$1.000 direnç bölgesi. Alphabet’in yüksek altyapı harcaması bellek talebi için olumlu, fakat fiyatın $1.000 üzerinde kalması gerekiyor.
  • Nvidia $212,06 seviyesinde. $207-$210 destek, $214-$215 ilk direnç, $220 sonraki bölge. Hisse $210’u geri aldı ve yarı iletkenleri taşıdı; $215 üzeri kapanış hareketin genişlediğini gösterir.
  • Alphabet normal seansta $342,09, gece işlemlerinde yaklaşık $330,76 seviyesinde. $330 ilk destek, $342-$350 ilk direnç ve geri alma bölgesi. $330 altı yatırım harcaması kaygısının büyüdüğünü; $342 üzeri ise piyasanın bulut büyümesine yeniden odaklandığını gösterir.
  • Tesla normal seansta $374,01, gece işlemlerinde yaklaşık $358,55 seviyesinde. $355-$360 destek, $375 ilk direnç ve geri alma seviyesi. Gelir artışına rağmen kâr ve yatırım harcaması kaygısı sürdüğü için $375 aşılmadan bilanço tepkisi onarılmış sayılmaz.
  • IGV $89,02 seviyesinde. $88-$89 ilk destek, $92 ilk geri alma, $94-$95 güçlü direnç. Çipler toparlanırken yazılımın $90 altına inmesi, yapay zekâ temasının hâlâ dar bir alanda fiyatlandığını gösteriyor.
  • AST SpaceMobile ($ASTS) $61,95 seviyesinde. $59-$60 destek, $64 teknik onay ve ilk direnç. Tunç’un izlediği $64 eşiği yine aşılamadı; hareket henüz güçlenmedi.

Kripto ve değerli metaller

  • GLD $379,12 seviyesinde. $374-$375 destek, $382 ilk direnç, $385 sonraki bölge. Altın düşen kısa vadeli yapıyı onarmaya devam ediyor; $382 üzeri hareketi güçlendirir.
  • SLV $53,92 seviyesinde. $53 destek, $55 ilk direnç. Tunç spot gümüşte yaklaşık $61 üzerini daha güçlü devam teyidi olarak izliyor; ETF tarafında da $55 aşılmadan hızlanma teyit edilmiş sayılmaz.
  • Bitcoin yaklaşık $65.550 seviyesinde. $64.000 destek, $67.900-$68.000 onay bölgesi, $71.600 ilk hedef. Kanal üstünde tutunma olumlu, fakat yeni risk iştahı için $68.000’e ihtiyaç var.
  • Ethereum yaklaşık $1.919 seviyesinde. $1.890-$1.900 destek, $1.970-$2.000 onay bölgesi. Desteğin üzerinde kalıyor, ancak yukarı yönlü kırılma üretmedi.
  • XRP yaklaşık $1,14 seviyesinde. $1,13 pivot ve destek, $1,16 ilk direnç. $1,13’ün korunması yapıyı canlı tutuyor; $1,16 aşılmadan güçlü devam teyidi yok.

Türkiye

  • BIST 100 14.138,85 seviyesinde. 14.000 ilk destek, 13.900 alt destek; 14.200 ilk direnç, 14.300-14.450 daha güçlü bölge. TCMB sonrası 14.200 üzeri kapanış hareketi güçlendirir, 14.000 altına dönüş dünkü yükselişi zayıflatır.
  • USD/TRY yaklaşık 47,22 seviyesinde. 47,00 destek, 47,35-47,50 direnç bölgesi. TCMB mesajı sonrası 47,50 üzerine hareket, faiz kararından çok petrol ve kur baskısının öne çıktığını gösterir.

Kırmızı bayraklar

  • Brent $95-$96 üzerine yerleşirken ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,70’i aşarsa, yapay zekâ bilançolarından gelen olumlu talep sinyali daha yüksek iskonto oranı ve enerji maliyeti altında kalabilir.
  • QQQ $700’ü, SMH $560’ı ve DRAM $57’yi aynı anda kaybederse son iki gündeki çip tepkisi yeni bir yükselişten çok kısa süreli pozisyon kapatma hareketi olarak kalır.
  • Alphabet’te serbest nakit akışı önümüzdeki çeyreklerde de eksi kalırken Google Cloud büyümesi yavaşlarsa, piyasa yapay zekâ yatırımını büyüme motoru yerine finansman yükü olarak okumaya başlayabilir.
  • Nvidia $210 üzerinde kalırken Micron, DRAM ve IGV zayıf kalmaya devam ederse yapay zekâ rallisi tek bir lider hisseye fazla bağımlı hale gelir.
  • Yüksek kaldıraç ve sektör değişimi nedeniyle güçlü bilanço günlerinde bile satış görülebilir. Bora’nın vurguladığı risk tam olarak burada: uzun vadeli hikâye bozulmadan kısa vadeli fiyatlar sert dalgalanabilir.
  • Bitcoin $64.000’i, Ethereum $1.890’ı ve XRP $1,13’ü aynı anda kaybederse kriptonun öncü risk iştahı sinyali zayıflar; Tunç’un kripto, metaller, Nasdaq sıralaması gecikir.
  • BIST 100 14.000’in altına inerken USD/TRY 47,50 üzerine çıkarsa, TCMB sonrası yerel risk iştahı yerine kur ve petrol baskısı fiyatlanıyor demektir.

Takvim

  • 23 Temmuz Perşembe: TCMB ve Avrupa Merkez Bankası faiz kararları, ABD haftalık işsizlik başvuruları. TCMB’de politika faizi kadar koridor ve eylül yönlendirmesi; Avrupa Merkez Bankası’nda enerji kaynaklı enflasyon mesajı izlenecek.
  • 23 Temmuz Perşembe kapanış sonrası: Intel bilançosu. Veri merkezi ve yapay zekâ talebi, üretim yatırımları, marjlar ve yönlendirme çip tepkisinin sektör geneline yayılıp yayılmadığını gösterecek.
  • 24 Temmuz Cuma: Temmuz öncü imalat ve hizmet PMI verileri ile haziran yeni konut satışları açıklanacak. Yüksek petrol ve faizin reel ekonomiye ilk etkileri aranacak.
  • 28-29 Temmuz: Fed faiz toplantısı. Piyasa faiz değişikliği beklemese de Brent $94 ve 10 yıllık faiz %4,67 seviyesindeyken Fed’in enerji kaynaklı ikinci tur enflasyon riskine yaklaşımı karar kadar önemli olacak.

Analizim

Alphabet bilançosu yapay zekâ tartışmasını bitirmedi, daha doğru bir yere taşıdı. Google Cloud’un %82 büyümesi, $514 milyarlık sözleşme hacmi ve kapasite sınırlarının sürmesi talebin gerçek olduğunu gösteriyor. Bu nedenle sonuçları “yapay zekâ balonu söndü” şeklinde okumuyorum.

Fakat aynı bilanço sınırsız iyimserliği de desteklemiyor. $44,92 milyarlık çeyreklik yatırım harcaması, $195-$205 milyarlık yıllık beklenti ve eksi $5,9 milyar serbest nakit akışı, büyümenin bedelini görünür hale getirdi. Sermaye yeniden pahalıyken yatırımcılar bu harcamalara birkaç çeyrek önceki kadar kolay kredi vermiyor.

Buradaki ayrım önemli. Alphabet hissedarı için yüksek yatırım harcaması kısa vadede nakit akışı baskısı olabilir. Nvidia, Micron, veri merkezi, enerji ve ağ altyapısı şirketleri için ise aynı harcama talep anlamına geliyor. Bu yüzden Alphabet düşerken Nvidia’nın yükselmesi çelişki değil; yapay zekâ yatırım zincirinin farklı halkalarının aynı faturadan farklı etkilenmesi.

Bora’nın uzun vade ve kısa vade ayrımı bilanço sonrasında daha anlamlı hale geldi. Yapay zekâ altyapısı talebi güçlü kalabilir, ancak petrol, tahvil faizi, kaldıraç ve sektör değişimi kısa vadede fiyatı baskılayabilir. Güçlü bir temel hikâye, her gün güçlü hisse fiyatı demek değil.

Tunç’un kripto, değerli metaller ve Nasdaq sıralamasında ilk iki halka çalışıyor. Bitcoin desteğin üzerinde, altın ve gümüş yükseliyor. Fakat QQQ $712’yi, SMH $590’ı, DRAM $59,50-$60 bölgesini aşamadı. Bu nedenle “sıra Nasdaq’a geldi” demek için henüz erken.

Bugün için karar ağacım şu:

  • Brent $93 altına, ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,60’a doğru geri dönebiliyor mu?
  • S&P 500 7.450 üzerinde kalıp 7.550’ye, QQQ $712’ye ilerleyebiliyor mu?
  • SMH $590’ı aşarken DRAM yeniden $59,50-$60 bölgesine çıkabiliyor mu?
  • Alphabet normal seansta $330’u koruyup $342’ye, Tesla $355-$360’ı koruyup $375’e yaklaşabiliyor mu?
  • Nvidia $210 üzerinde kalırken Micron $980-$1.000 bölgesini aşabiliyor mu?
  • Bitcoin $67.900-$68.000’i, Ethereum $1.970-$2.000’i ve ASTS $64’ü geçerek daha geniş risk iştahını doğrulayabiliyor mu?
  • BIST 100 TCMB sonrasında 14.000 üzerinde kalıp 14.200’ü aşabiliyor mu, USD/TRY 47,50’nin altında kalıyor mu?

Alphabet’in yüksek yatırım harcaması çip ve veri merkezi zincirine talep taşırken Brent $93 altına ve 10 yıllık faiz %4,60’a dönerse, yapay zekâ rallisinin yeni ayağı başlayabilir. Brent $95-$96 üzerine, faiz %4,70 üzerine yerleşir ve QQQ $700’ü kaybederse, güçlü yapay zekâ talebi ağırlaşan faturayı kısa vadede karşılamaya yetmez.

Kaynaklar

Yatırım tavsiyesi değildir; araştırma ve takip notudur.